投资方案
疯狂投机之后胶价必将回落
疯狂投机过后，胶价必将回落 广永期货 苏伟超
期货日报 2010年5月4日 第7版 进入2010年后，国内胶价整体呈现高位震荡局面，反观国外市场，特别是进入4月份后，外盘胶价屡创新高，日本期货橡胶4月合约与新加坡3号烟片胶5月合约期货价格更创下其各自上市以来的历史新高。一时间，国内国外演绎着冰火两重天的格局，外盘的疯狂拉升与国内胶价的高位胶着形成鲜明的对比。从外盘合约的升贴水以及其交易所仓库的情况来看，外盘橡胶明显处于多逼空的行情当中，这在橡胶期货的历史上也并非罕见，而往往在这样疯狂博弈之后，无论其逼空成功与否，最终胶价亦必然会出现大幅的下跌。正所谓物极必反，事物盛极必衰之道理也。 疯狂逼空的起因 如果说本轮疯狂上涨是市场预料之外又是情理之中的话，那么本次橡胶疯狂逼空的根源，无疑就在于全球过度宽松的货币环境、正在复苏的实体经济、产胶国的政局动荡、产胶区域预期减产这几方面因素。特别在橡胶这个特殊的行业，其产销分离的特点，上下游均靠中间贸易过度的形式经行，因此中间商自身的投机性更加加剧了行情的波动。 可以说，天时地利人和造就了橡胶的这段上涨行情。 天时：指每年的1月到4月初为橡胶的停割时间，全球产胶区停割，橡胶处于消耗去年库存的状况。新胶尚未上市，为市场带来炒作机会。而同时，中国作为全球最大的橡胶消费国，其企业采购周期一般在年初，因此需求的拉动成为橡胶价格高位运行的有力支撑。伴随着新年之后中国央行两度上调存款准备金的消息刺激，橡胶在前2个月也曾两度冲高回落，可以说是有效压制了被年前通胀预期推高了的胶价。另一方面上交所的库存在年后大幅减少，从2月份的8万吨库存减少至3月底的不到4万吨，降幅超过50%，说明了市场消费支撑。 地利：进入2010年国内适逢云南及西部地区百年一遇的大旱，云南省是我国生产橡胶的第二大产区，09年该产区年产橡胶29万吨，若按今年干旱影响估算，云南产区料将减少产量20%，即约4万吨。消息一出，橡胶价格随即反弹。与此同时，由于干旱所影响面积较大，我国的海南岛，越南的产胶区均宣布受到干旱影响，今年推迟开割。缺乏新胶上市的影响之下，胶价内弱外强的局面逐步加剧。 人和：进入4月份，由于主要产胶国泰国的局势动荡，以农民为基础的红衫军与泰国政府之间的矛盾被推到高点，红衫军要求泰国总理解散议会，泰国局势不稳加剧了橡胶的炒作。泰国主产的3号烟片胶受此带动进入了疯狂拉升阶段，伴随着一个又一个的历史高价被突破，最终，泰国3号烟片胶突破了4100美元/吨，与20号标胶形成巨大价差。 供求矛盾将逐步体现 居高不下的橡胶最终是要中国消费者去买单。进入4月，虽然上交所注册仓单继续下降至低于35000吨的水平，但青岛保税区的库存却已经飙升至近15万吨的历史高位，许多货物由于仓库位置紧张而被迫堆放于露天。中国海关在4月中下旬就此作出表态，规定保税区近期必须整理露天堆放的货物，并严禁橡胶入库，只允许出库。 另一方面，随着4月末泰国等地的降雨逐步增加，产胶国纷纷进入开割前期准备，部分地区已经陆续开割。新胶上市将为接下来的5月行情带来压力。而由于前期国内集中采购完成，进入5月份后，一般是企业去库存的时间，因此，在缺乏大量买盘支撑的背景下，橡胶高价位的供求矛盾将逐步得以缓解。 交易所对待疯狂投机的反应 进入4月份，由于烟片胶的疯狂逼空行情，新加坡橡胶期货呈现单边上涨走势，而连续拉升的期货行情交易所启动风险控制机制。新加坡交易所橡胶期货5月合约在4月的涨幅超过15%，引起了交易所的关注。新加坡交易所（SICOM）于 日本橡胶期货进入4月以来近月合约涨幅更达到惊人的43%，日胶4月合约于 随着橡胶期货的疯狂炒作，新加坡交易所加强了对其风险的监控，交易所开始陆续采取措施，严控橡胶的投机交易，这将对5月橡胶走势产生重要的利空影响。 欧洲债务危机或下跌成导火索 随着近期希腊主权债务评级陆续被机构调低，标准普尔更是将希腊国债评级调低至垃圾债等级，席卷全球的欧洲债务危机将令市场重新买入美元避险。希腊、葡萄牙、西班牙等欧洲的财政赤字严重，而以德国为首的国家却对援助予以阻拦，此举令欧元区更显弱势。投资者的避险需求推高了美元，而以美元计算的亚洲橡胶现货贸易及新加坡橡胶涨幅将受到抑制甚至转跌。 历史预示逼空过后终有下跌 无论是1988年的亚洲橡胶逼空事件，还是国内1996年闻名的天胶608多逼空事件，最终的结局都是以下跌收场。逼仓的成功与否只是对现货合约影响较大，但作为期货交易，我们交易的是远期合约，因此，在疯狂上涨的行情末端更应该注意对未来的布局。纵观目前，随着新胶上市的压力逐渐体现，金融市场笼罩着欧洲债务的阴霾，一旦国外橡胶期货完成逼空行情，价格出现拐点，国内沪胶期货必将延续弱势下跌格局。 |
